Finanzkraft und Finanzreserven überstehen schwere Energieschocks

Deutschlands Wachstumsaussichten haben sich nach der Eskalation des Russland-Ukraine-Krieges vor einem halben Jahr deutlich verschlechtert. Wir erwarten, dass die Wirtschaft 2022 nur noch um 1,6 % und 2023 um 1,7 % wachsen wird, nachdem wir zunächst mit einem Wachstum von 4 % in diesem Jahr und 3 % für 2023 gerechnet hatten.

Im wirtschaftlichen Basisszenario von Scope Rating dürften starke Anstiege der Energiepreise und neue Unterbrechungen in den globalen Lieferketten ab dem 4. Quartal 2022 zu einer technischen Verlangsamung – zwei aufeinanderfolgende Quartale mit wirtschaftlicher Kontraktion – in der exportorientierten deutschen Wirtschaft führen.

Sogar so, Deutschlands Schuldenstand im Verhältnis zum BIP Aufgrund niedriger Zinsen und einer raschen Erholung der Steuereinnahmen nach der Pandemiekrise wird sie bis 2027 unter 65 % fallen.Abbildung 1)

Es besteht jedoch große Unsicherheit darüber, wie Russland Gas nach Deutschland und in den Rest Europas exportiert, während es versucht, westliche Nachbarn für die wirtschaftliche und militärische Unterstützung der Ukraine zu bestrafen und Sanktionen gegen Russland zu akzeptieren.

Abbildung 1: Schuldenstandsprognose für Deutschland unter alternativen Gasschockszenarien
% des BIP

Spannung muss sein Gasmärkte Ein langfristig höherer, schwererer Gasmarktschock könnte dazu führen, dass sich die Preise gegenüber dem Niveau von Q2-2022 verdoppeln (Entworfen von IW Köln) würde zu einer tieferen wirtschaftlichen Rezession führen als in unserem wirtschaftlichen Basisszenario, was ein langsameres Wachstum auf etwa 1,3 % im Jahr 2022 impliziert, bevor es zu einem jährlichen Wirtschaftsrückgang von 0,7 % im Jahr 2023 kommt, der danach allmählich auf über 72 % des BIP im Jahr 2022 zurückgeht.

Ein solches Szenario wird immer wahrscheinlicher, da auf den Energieterminmärkten ein Aufwärtsdruck auf die Preise zu beobachten ist, wo sich die Preise seit dem zweiten Quartal 2022 mehr als verdoppelt haben. Die heutigen historischen Höchststände in der europäischen Energiezukunft spiegeln die Besorgnis über Hindernisse für Deutschlands Diversifizierungsprozess wider. Einfuhr von Erdgas.

Schwere Gasknappheit kann langfristige wirtschaftliche Schäden verursachen

In einem noch verzweifelteren Szenario hat der russische Präsident Wladimir Putin beschlossen, den wirtschaftlichen Schmerz für Deutschland mit periodischen oder dauerhaften Unterbrechungen der russischen Gasexporte zu vergrößern, was zu schweren Defiziten für Europa führt, wobei Deutschlands Schulden auf etwas mehr als 75 Prozent des BIP steigen. % bis 2024.

Dies geht von einem um 6,6 % niedrigeren BIP in unserem wirtschaftlichen Basisszenario bis 2024 und einer etwas dauerhaften Erosion des mittelfristigen Wachstumspotenzials Deutschlands aus. Hier wird das Wachstum im Jahr 2022 nur 1 % betragen, bevor es auf 2,1 % im Jahr 2023 und 0,7 % im Jahr 2024 zurückgeht, und die Inflation wird im Zeitraum 2022-24 7 % betragen. Während die Gasspeicher in diesem Winter steigen und die strukturelle Nachfrage nachlassen wird, bietet die begrenzte Gasspeicherkapazität in Deutschland kaum Möglichkeiten, den Energiemix anzupassen.

Die hohen Haushaltspuffer, die vor der Pandemiekrise aufgebaut wurden, angemessene Haushaltsreserven und ein ausgereifter finanzpolitischer Rahmen unterstützen unter solchen Umständen jedoch die fiskalische Widerstandsfähigkeit und Kredittragfähigkeit Deutschlands.

Obwohl ein wirtschaftlicher Schaden durch die russische „Waffenrüstung“ von Energieexporten unvermeidlich ist, behält Deutschland ausreichend fiskalische Kapazitäten für zusätzliche vorübergehende Erleichterungen, wie etwa die angekündigte Mehrwertsteuersenkung auf Gas, um die Verbraucher in seinem Herbsthaushalt zu unterstützen, da die Gaspreise weiter steigen. In einem pessimistischen Szenario werden die staatlichen Eingriffe in den Energiesektor zunehmen, einschließlich mehr nachfrageseitiger Maßnahmen über die freiwillige Gasspeicherung hinaus.

Auch bei kompletten Speichern ist die Reduzierung des Gasverbrauchs wichtig.

Die Bemühungen der Bundesregierung, die Gasversorgung des Landes vor dem Winter zu sichern, schreiten weiter voran und reduzieren die Risiken höherer Gaspreise und potenzieller Gasknappheit. Die Speicheranlagen waren Ende August zu 81 % gefüllt, am 1. Oktober zu 85 % und am 1. November zu 95 %, was darauf hindeutet, dass Deutschland sich den Gasreserven nähert, die es benötigt, um den kommenden Winter zu überstehen.

Trotz des Rebound-Effekts nach der Pandemiekrise gehen wir davon aus, dass sich der strukturelle Rückgang der deutschen Energienachfrage in den kommenden Jahren fortsetzen wird. Nachdem Russlands Krieg gegen die Ukraine eskaliert war, reduzierte die geringere Verbrauchernachfrage, einschließlich der privaten Haushalte, die Nachfrage ab März 2022 um 6 %.

Im August 2021, als die Großhandelspreise für Gas stark anstiegen, begannen industrielle Verbraucher viel früher, die Nachfrage zu drosseln. Es hat sich ergeben Durchschnittlicher Rückgang der Industrienachfrage Etwa 11 %.

Erdgas bleibt jedoch ein wichtiger Energieträger für Deutschland, da es 40 % des gesamten Energieverbrauchs der Haushalte, 30 % des Industrieverbrauchs und etwa 13 % der Stromerzeugung ausmacht.

Deutschland kann seine Gasvorräte schnell füllen, die Bezugsquellen diversifizieren und die Nachfrage der Haushalte und der Industrie nach Gas reduzieren, was letztendlich weniger finanzielle Nothilfe von der Regierung erfordert. Solche Schritte erfordern eine Koordination mit anderen EU-Mitgliedstaaten, was die Teilnehmer an den Gasmärkten beruhigen und es Berlin ermöglichen würde, schnell zu einem strukturell ausgeglichenen Haushalt zurückzukehren und so die Tragfähigkeit seiner öffentlichen Finanzen sicherzustellen.

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Eiko Sievert ist Director bei Sovereign and Public Sector Ratings Scope Assessments GmbH. Jacob Suwalski, Direktor von Scope Ratings, hat zu diesem Kommentar beigetragen.