Februar 27, 2024

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Die Ertragsdepression steht kurz vor dem Beginn

Die Ertragsdepression steht kurz vor dem Beginn

Die Berichtssaison für das erste Quartal wird diese Woche beginnen, wenn mehrere große Banken am Freitag ihre Ergebnisse bekannt geben.

Und wenn diese Gewinnperiode bis zum Memorial Day weitgehend endet, erwarten Analysten einen offensichtlichen Quickie – amerikanische Unternehmen befinden sich in einem Gewinneinbruch.

Nachdem der Gewinn je Aktie der S&P-500-Unternehmen im vierten Quartal 2022 um 4,6 % gesunken ist, wird im ersten Quartal 2023 mit einem Gewinnrückgang von 6,8 % im Jahresvergleich gerechnet. Nach Angaben von FactSet.

„Analysten und Unternehmen waren bei ihren Gewinnprognosen für das erste Quartal pessimistischer als im historischen Durchschnitt“, schrieb John Butters von FactSet in einer Mitteilung.

„Infolgedessen sind die geschätzten Gewinne für den S&P 500 für das erste Quartal heute niedriger als zu Beginn des Quartals erwartet. Der Index wird nun voraussichtlich den größten jährlichen Gewinnrückgang seit dem zweiten Quartal 2020 verzeichnen.“

Da die Gewinne zwei aufeinanderfolgende Quartale im Jahresvergleich zurückgegangen sind, schickt dies die Gewinne der größten Unternehmen des Marktes in eine Rezession.

Definitionsgemäß können Streitigkeiten zwischen Anlegern darüber, was auf dem Markt „gepreist“ wird, nicht beigelegt werden. Dafür ist der Markt schließlich da.

Ob dieser Gewinneinbruch das Offensichtliche bestätigt oder als neue Information fungiert, überlassen wir den Anlegern. Aber das Marktverhalten im vergangenen Jahr, in dem der S&P 500 den größten Rückgang seit 2008 erlitt, deutet darauf hin, dass sich die Anleger auf Unternehmensergebnisse vorbereitet haben, wie sie jetzt einfließen, und was in den kommenden Quartalen kommen könnte.

Im ersten Quartal kürzten Analysten das erwartete Wachstum des Gewinns pro Aktie um 6,2 %. In den letzten zehn Jahren betrug der durchschnittliche Quartalsrückgang der Gewinnerwartungen 3,3 %.

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Händler arbeiten während des Morgenhandels am 22. März 2023 in New York City auf dem Parkett der New Yorker Börse. (Foto von Michael M. Santiago/Getty Images)

Und es wird nicht erwartet, dass sich die Nachrichten im zweiten Quartal wesentlich verbessern, wobei FactSet anmerkt, dass die Prognose für das zweite Quartal lautet, dass die Gewinne des S&P 500 gegenüber dem Vorjahr um weitere 4,6 % fallen werden. Das Ergebnis soll im dritten Quartal wieder wachsen.

Angesichts der jüngsten Daten aus dem verarbeitenden Gewerbe, dem Dienstleistungssektor und dem US-Arbeitsmarkt, die auf einen bevorstehenden Abschwung der Wirtschaft hindeuten, kommt dieser Abschwung in der Unternehmenswelt nicht völlig überraschend.

Schließlich haben sich die Anleger während des größten Teils des vergangenen Jahres vor einer scheinbar unmittelbar bevorstehenden Rezession in den USA gefürchtet, da die steigende Inflation und die explodierenden Zinssätze Warnsignale für ein bevorstehendes geringeres Wachstum erzeugten.

Einige Strategen glauben jedoch, dass der Markt noch nicht damit fertig ist, düsterere Gewinnerwartungen einzupreisen. Er erwartet, dass die Anleger die Warnungen der Unternehmensgewinne schließlich beherzigen werden.

„Die Anleger könnten einen Gewinnrückgang im Jahr 2023 bis zu einer starken Erholung im nächsten Jahr im Auge behalten, hauptsächlich in dem Bestreben, Spitzenmultiplikatoren auf Tiefstgewinne zu treiben“, schrieb Barclays-Stratege Venu Krishna in einer Mitteilung an Kunden am Montag.

„Davon sind wir aber überzeugt [next twelve months] EPS-Stücke sind noch lange nicht fertig; Konsensschätzungen sind selbst nach einigen Monaten durchweg zu optimistisch, und eine mögliche Rezession erhöht nur das Ausmaß, in dem Vorausschätzungen die tatsächlichen Gewinne überschätzen.“

Angesichts der Arbeit von FactSet gingen die Gewinnschätzungen für das erste Quartal stark zurück, während die Schätzungen für das Gesamtjahr relativ unverändert blieben.

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Die Anleger erwarten immer noch, dass der S&P 500 zulegen wird 219 $ pro Aktie im Jahr 2023; Barclays erwartet für das Gesamtjahr einen Gewinn von fast 200 US-Dollar pro Aktie.

Die Gewinnprognosen für das erste Quartal dieses Jahres gingen stark zurück, während die Aussichten für die Bilanz des Jahres 2023 unverändert blieben.  Die Strategen von Barclays erwarten, dass sich dies in den kommenden Monaten ändern wird.  (Quelle: Barclays)

Die Gewinnprognosen für das erste Quartal dieses Jahres gingen stark zurück, während die Aussichten für die Bilanz des Jahres 2023 unverändert blieben. Die Strategen von Barclays erwarten, dass sich dies in den kommenden Monaten ändern wird. (Quelle: Barclays)

Letztendlich glauben wir, dass der Markt immer noch ein „No-Down“-Szenario einpreist: ein Szenario, in dem die Fed die Inflation dämpft (möglicherweise auf einem Niveau etwas über ihrem 2 %-Ziel), während das Wirtschaftswachstum eine Rezession vermeidet und sich schließlich stark erholt in der Zukunft. Jahr 2024″.

„Dies ist das Ergebnis, das den derzeitigen Konsens am besten unterstützt, und wir sehen es nicht sehr gut. Unser Basisszenario ist in diesem Jahr immer noch eine flache Rezession, und wenn die Geschichte rezessiver Bärenmärkte (insbesondere Märkte mit hoher Inflation) eine ist Guide, beide Seiten des Preismultiplikators bleiben Gewinn, unterliegen einem unverhältnismäßigen Abwärtsrisiko.

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